Michael Burry預警，美股將因被動投資主導而面臨類似2000 年的長期熊市。他押注Palantir在兩年內會大幅下跌，因為這家高估值公司「幾乎沒賺錢，卻造就一堆億萬富翁」。他認為AI 高成本將威脅Google搜尋業務，且大模型服務將高度商品化。他稱“我們並不需要聯準會”，並透露自己持有黃金。近日，以精準預測2008年次貸危機而聞名的「大空頭」Michael Burry接受了播客節目的訪談。在對話中，Michael Burry對目前美股市場的展望持極度悲觀態度，認為未來幾年可能會迎來一場類似2000年的長期熊市。他判斷，由於被動投資（指數基金）佔據市場主導地位（超過50%），未來市場下跌時將是“一體下跌”，在美國很難靠多頭倉位保護自己。Burry將目前的AI投資熱潮類比為2000年的“資料傳輸泡沫”，指出兩者都存在資本開支與股市見頂的時滯。他押注Palantir在兩年內會大幅下跌，看空的核心理由是其不合理的估值和不健康的財務結構，特別是公司在收入不高的情況下，透過大量高成本的股權激勵造就了多位億萬富翁，而歷史上幾乎沒有賺到過真正的利潤。Burry認為AI對Google的核心現金流來源－搜尋業務構成了致命威脅。Google搜尋的成功在於其極低的成本，而AI搜尋的成本極為昂貴。他判斷，大部分使用者可透過免費層取得所需服務，且願意為大模型付費的比例會非常小，真正的利潤可能只存在於開發者生態中。Burry對聯准會抱持最尖銳的批判態度，認為其成立百年“沒做什麼真正有益的事”，主張廢除聯準會，將其職能交給財政部。以下為訪談重點總結：我認為現在股市的狀況不妙，未來幾年可能會很糟糕，可能會迎來類似2000 年的長期熊市。現在，我認為整個市場會一體下跌，在美國很難靠持有多頭部位同時保護自己。例如，Palantir 現在是200 美元一股，而我認為它只值30 美元甚至更低，我就會在執行價50 美元的位置、大幅價外買入兩年期的看跌期權。"也就是說，你在押注Palantir 在兩年內會大幅下跌。""對，是在相對較長的一段時間裡大跌。"如果你用這種方式看Palantir，它在歷史上幾乎沒賺到什麼真正意義上的錢。我基本上的結論是：你這家公司市值這麼高，但實際上沒賺到什麼——或者說只賺到一點點利潤——卻已經造就了一堆億萬富翁。Palantir 和輝達是這個星球上最幸運的兩家公司，它們一開始都沒真正生產專為AI 設計的產品。這輪泡沫會是什麼樣子？它和當年的“網際網路泡沫”非常相似，但其實那輪並不完全是“網際網路泡沫”，而更像是一場“資料傳輸泡沫”。在以往每一輪這樣的周期裡，相關類股的股市見頂時，資本開支往往連一半都沒走完。我們現在的資本開支水平，和此前的幾個高點相當：例如與頁岩油革命時期相對於GDP 的水平差不多，也接近網際網路時代納斯達克見頂時的水平。 ……我覺得兩年期（的認沽選擇權）就夠了。已經到了這麼一個狀態：只要你宣佈在AI 上增加1 美元的資本支出，你的市值就能因此增加3 美元。但自從我開始用ChatGPT 和Claude 之後，我自己基本上就不用Google了。對一般人來說，AI還能帶來多少額外的東西？並不多。 …… 問題在於：願意為大模型付費的人比例非常小，而且他們很可能永遠都不需要付費，因為這類服務會被高度商品化、價格極低。我認為聯准會沒做什麼真正有益的事，它可能是世界上最容易的工作。 …… 我覺得我們並不需要聯准會。以下為訪談實錄，部分內容有刪除：Michael Burry：被動投資佔比過高是市場新風險，我已關閉對外資金池主持人：我們來說說這個。你現在的機構規模很小，只有少數幾個投資人。像你這樣的操作，監管上的資訊揭露要求是什麼？外界到底能看到你在做什麼？Michael Burry：他們能看到的是：在美國交易、屬於股票類的美國證券。他們能看到股票部位，也能看到一份被嚴重「扭曲」的選擇權持倉資訊。主持人：為什麼說是「被扭曲」？Michael Burry：舉例來說，如果我買了5 萬份Palantir 的看跌期權（put），每份合約對應100 股標的，那麼我名義上「控制」的就是500 萬股。例如，Palantir 現在是200 美元一股，而我認為它只值30 美元甚至更低，我就會在執行價50 美元的位置、大幅價外買入兩年期的看跌期權。主持人：也就是說，你在押注Palantir 在兩年內會大幅下跌。Michael Burry：對，是在相對較長的一段時間裡大跌。結果有一天我在健身房看到CNBC 的報導，說我在Palantir 上有10 億美元的看空倉位。實際上，那筆部位只有1000 萬美元左右。主持人：我當時看到報導也不敢相信。Michael Burry：他們之所以得出「10 億」這個數字，就是把那些選擇權所對應的標的股票數量，乘以目前的股價來算。實際上，我的成本不到2% 的標的市值，但媒體卻以「我持有這100% 標的股票」的名義規模來計算，相差兩個數量級。指數選擇權上也會發生同樣的情況。我會用指數選擇權為自己的組合做避險，然後外界就說：「天那，他在做空15 億美元的標普500 指數！」於是就會出現這種「驚天新聞」。但那只是名目金額（notional），不代表真實風險敞口。更有意思的是，他們對其他人並不會這樣算。主持人：之前我問過你《大空頭》對你生命的影響，這就是其中一個：合規（compliance）。Michael Burry：自金融危機以來，合規環境發生了巨大變化。我們公司內部有合規官，他不斷對我說：不要跟任何人講話，不要回應任何人。我從電影上映之後，就一直對外在輿論保持沉默，但內心裡也有一種愈積愈深的衝動──我很想說點什麼，卻不能說。到了新冠疫情時，我對很多事情有很強烈的看法，於是上了Twitter，但我被要求不能談股票，只能談非股票相關的社會話題。結果你也知道，只要談社會問題，誰都會“惹麻煩”，於是我又離開了Twitter。我最近又回到Twitter，是因為我們註銷了投資顧問註冊資格，我不再管理那隻對外資金池了，我只打算管理我自己的錢。主持人：也就是說，現在基本上只有你自己的資金在運作。Michael Burry：對，大部分是我自己的錢。主持人：為什麼做出這個決定？Michael Burry：我認為現在股市的狀況不妙，未來幾年可能會很糟糕，可能會迎來類似2000 年的長期熊市。但市場結構已經改變了。當年主要是避險基金、共同基金、分別管理帳戶那一類機構，有許多管理人真正以主動方式管理資金、認真研究股票，從長期角度做投資。我當時雖然不知道自己在自閉症譜繫上，但我感覺在這樣的環境裡，我是有「優勢」的：我可以在主流人群心理之外，冷靜地看問題，這也運作得很好。而今天，市場以被動資金為主，佔高比例——被動資金超過50%，指數型基金林立。有人認為，真正由主動式管理人長期思考個股的資金，不足10%。問題在於，在美國市場裡，如果未來出現下跌，它不會像2000 年那樣——那時有一大批被忽視的股票，即便納斯達克崩了，那些股票還會走出自己的行為。現在，我認為整個市場會一體下跌，在美國很難靠持有多頭部位同時保護自己。這就是我決定退出對外管理的原因：基金在結構上必須有一定比例的多頭部位，而我不想再帶著投資人經歷一次這樣的周期。當然，我關掉基金之後，立刻就把所有這些部位為自己重新建了一遍。對Palantir的看空邏輯主持人：同樣的部位。也就是說，你現在仍然持有這些部位。我想具體談談這個組合。我之前在遠處有註意到一些，但你來講講：有那些關鍵訊息是我沒看到的？有人──比如CNBC──拿到你的13F了。上面顯示你在Palantir 上的部位特別大，看起來非常龐大，但那其實是因為那是看跌期權，而且是大幅價外，執行價在50 美元。也就是說，你只是照規定揭露了基金的持股訊息，你並沒有主動向外界「宣傳」這個部位，也沒有四處對Palantir 放話。這只是按監管要求被公開的一個部位，對吧？Michael Burry：對。主持人：接著我看到的是：Palantir 的CEO Alex Karp 開始公開抨擊你，說你在買他公司股票的看跌期權。在我印象中，在金融危機期間，當時摩根士丹利的CEO John Mack 也做過類似的事，他把公司股價的問題歸咎於做空者，監管部門還短暫禁止過一些股票的賣空。而在美國市場上，一旦有人開始把矛頭對準做空者，往往是非常糟糕的訊號。我當時心裡想：「天啊，我絕對不想處在你現在那個位置。」你剛剛做了這麼一筆交易，但他也確實激起了我的好奇心，我想弄清楚你的這筆交易。你的賭注是：兩年內，Palantir 的股價會大幅、大幅下跌。你覺得他們的業務裡，有那些是市場沒看懂的？Michael Burry：我的看法是：這家公司原先有一套應用軟體，安裝成本非常高，因為客戶買了軟體之後，還得再僱用他們的顧問顧問才能完成安裝並學會使用。 Palantir 在政府領域有一定的名聲。政府合約這個生意很難做，但我覺得他們摸索出了門道，也拿到了一些合約。主持人：他們現在有多少收入來自政府合約？Michael Burry：這部分已經大幅下降了。原來幾乎佔絕大多數，現在更平均了。因為在這輪AI 基建潮中，他們基本上開始把自己推向企業客戶——更準確地說，是企業主動來找他們。所有上市公司的管理層——董事會成員和CEO——都覺得自己必須“搞點AI 出來”，於是就出現了一種搶搭AI 車的狀態。現在他們總是強調自己是“唯一能做這件事的公司”，但IBM 所做的事本質上差不多。IBM 的相關業務規模其實比Palantir 大，而且不主要依賴政府合約。政府合約通常利潤並不高。 IBM 內部在這塊業務上其實做得很好，但在估值上卻得不到像Palantir 那樣的“溢價”，儘管它的增長也很快，增速大致和Palantir 差不多，或者說曾經差不多。換個說法：Palantir 出了大概五個億萬富翁，他們都是因為持有Palantir 股票。而這家公司當時的收入大約是40 億美元，也就是說，「億萬富翁數量/ 公司收入（十億美元計）」這個比率竟然大於1，我之前從來沒見過這種情況。主持人：這是最初吸引你關注Palantir 的原因嗎？Michael Burry：那隻是個有趣的小細節。我當時心裡想：「哇，他們怎麼在這種體量下弄出五個億萬富翁？」在一個收入40 億美元的公司裡，基於股票的薪酬幾乎等於他們所有的利潤。他們必須用大量股票去支付那些做諮詢的員工報酬，於是就不斷用股權激勵。然後公司再把這些股票回購掉。公司當然希望你在分析時給他們“加些分”，而華爾街通常的做法是：先看每股收益，再把基於股票的薪酬加回去，因為那是“非現金支出”，於是就把它加回盈利裡。但我認為，GAAP 會計對待股權激勵的方式，其實低估了它的真實成本。你可以看一家公司為了抵銷稀釋所回購股票花了多少錢，然後把這筆錢從現金流裡扣掉。如果你用這種方式看Palantir，它在歷史上幾乎沒賺到什麼真正意義上的錢。我基本上的結論是：你這家公司市值這麼高，但實際上沒賺到什麼——或者說只賺到一點點利潤——卻已經造就了一堆億萬富翁。當前AI投資熱潮與歷史泡沫對比主持人：你在2008 年時，對於次級房貸債券市場什麼時候會開始崩盤，有一套自己的「時點」判斷。那麼這次針對Palantir，你也有類似的時間判斷嗎？Michael Burry：這和AI 諮詢這件事有關。Palantir 和輝達是這個星球上最幸運的兩家公司，它們一開始都沒真正生產專為AI 設計的產品。主持人：我知道。但它們現在卻成了AI 的兩大「招牌」。Michael Burry：是。輝達原本是一家不錯的圖形晶片公司。我其實認識它當時的CFO，我們在2015 或2016 年聊過。我當時做多了這隻股票，還對她說：「你們做得很棒，我很欣賞你們的回購策略。」她的孩子還和我孩子在同一支籃球隊。大概一兩年後我買了這檔股票，當時股價從20 漲到90，以後來的拆股折算，相當於現在的0.4 美元。輝達是很幸運的。第一次是因為加密貨幣挖礦需要GPU。 GPU 並不是為挖礦「客製」的，只是剛好能用。後來AI 又出現了，情形幾乎一模一樣。大約一年半到兩年前，Palantir 還不是一家AI 公司。基本上是ChatGPT 出來之後，他們給原有的應用套了一個“AI 外殼”，然後繼續賣配套的諮詢服務，並把這一切都叫作AI。其實實現在每家公司都在這麼幹。主持人：那AI 本身的「時點」呢？你有什麼判斷嗎？Michael Burry：這就牽扯到一個問題：這輪泡沫會是什麼樣子？它和當年的“互聯網泡沫”非常相似，但其實那輪並不完全是“互聯網泡沫”，而更像是一場“數據傳輸泡沫”。當時大規模鋪設光纖，而光纖需要路由器，路由器又需要更多光纖，就是這樣互相推動，最後一切爆掉了。市場在2000 年3 月10 日見頂，但思科在2000 年那年的營收也成長了55%，2001 年成長了17%，因為資本開支還在持續。這家公司在股票市場見頂之後，大概又過了一年，業務層面才真正見頂。你可以看“淨投資”，也就是資本支出減折舊。把這個指標拿來和名目GDP 做對比，你就能跨不同時期進行比較。結果就會呈現出一座座「投資狂熱的大山」。在以往每一輪這樣的周期裡，相關類股的股市見頂時，資本開支往往連一半都沒走完。在多數情況下，資本開支本身都沒見頂。現在我們正處於資本開支加速上升的階段。已經到了這麼一個狀態：只要你宣佈在AI 上增加1 美元的資本支出，你的市值就能因此增加3 美元。我們在Oracle 身上看到過這一幕——那是一家巨型公司，卻因為宣佈了大規模、數千億美元等級的投入計畫而股價大漲40%。他們宣佈的是“預定訂單”，但為了兌現這些訂單，就得真正把錢花出去、把東西建起來，這個過程還在進行中。主持人：那我們現在大概處在什麼位置？Michael Burry：我沒辦法給一個精確答案，因為這回合還沒完全走完。我們現在的資本開支水平，和此前的幾個高點相當：例如與頁岩油革命時期相對於GDP 的水平差不多，也接近網際網路時代納斯達克見頂時的水平。主持人：所以你覺得兩年期的認沽選擇權就夠了？Michael Burry：我覺得兩年應該夠。是的，我認為兩年足夠。如果你現在非要買點什麼，我會說可以買醫療保健類的股票，它們現在非常不受待見。如果你手上持有一些已經漲了很多、表現非常好、現在幾乎是「直線上升」、而你自己也覺得它有點估值過高的標的，那我認為這種東西可以考慮賣掉。Google搜尋業務面臨AI 挑戰主持人：我還想再問一個關於股市的問題。你持有波克夏·哈撒韋，而波克夏最近剛宣佈——或者說被披露——它買入了大量Google股票。這個消息讓你失​​望嗎，還是你能理解他們的邏輯？Michael Burry：首先，我們並不知道這一定是巴菲特親自買的。其次，在那一類公司裡，Google一直是價值投資人最偏好的一個。大家都說，它比其他幾家便宜，是相對價值上的“低估標的”，而且它畢竟是Google。但自從我開始用ChatGPT 和Claude 之後，我自己基本上就不用Google了。Google搜尋之所以神奇，在於它的成本極低。大多數搜尋是無法變現的。大約85% 的搜尋都不是為了買東西、也和產品無關，例如：「哥倫布到底做了什麼？」這種搜尋根本沒法變現，所以他們必須保證在這些查詢上「不能虧太多錢」。 AI 改變了這一點。 AI 很昂貴。我經常跑一些查詢，我知道每次查詢的成本可能要幾十美元。Google過去能把一次搜尋的成本壓到萬分之幾美分的水平。那個搜尋業務就是他們的“金鵝”，基本上也是他們所有現金流的來源。關於大模型，還有一點：回看網路泡沫，那是一場了不起的通訊革命。如果你經歷過80 年代，再到2000 年前後，那是兩個完全不同的世界，網路極大地改變了所有人的生活。但AOL 斷掉最後一個撥接上網使用者，還是在去年或今年初。也就是說，在美國，網路的普及其實很慢；在新加坡、首爾這種「單一城市國家」或高密度城市，普及是飛快的，但在美國，到金融危機的時候，仍然有很多人不上網，或者還停留在撥號上網階段。當年網路連結性逐步提升的時候，人們有大量東西想在線上完成：想線上買東西（亞馬遜由此成長），想線上社交，等等。而現在，對大語言模型來說，多數人已經能透過免費層獲得自己想要的東西，而且滲透率已經非常高。對一般人來說，它們還能帶來多少額外的東西？並不多。真正賺錢的會是開發者生態，而那裡面確實有很多錢。但問題在於：願意為大模型付費的人比例非常小，而且他們很可能永遠不需要付費，因為這類服務會被高度商品化、價格極低。短期內不願押注“美國一定找不到出路”主持人：好了，我一會兒就放你走，不過我還想再問幾個問題，想聽聽你的看法。是什麼會觸發一場美國的債務危機？你現在會特別關注美國政府的財政狀況嗎？你怎麼看這些問題，又覺得未來會走向那裡？Michael Burry：預測這類事情本身就是困難。我常用一個比喻：「等卡斯楚死不是一種策略。」人可能活很久。國家的力量也很強大，能做許多事。美國有全球儲備貨幣地位。顯然，川普現在在世界各地都在“撒野”，但美國仍然是一個極為重要的國家。押注“美國一定找不到出路”，我短期內是不願意做的。不過，我確實覺得現狀很荒唐。我們從個人征的稅大概是4.5 兆美元，從公司征的稅大約是4000 億美元。你就算把公司稅翻倍，也不過多4000 億美元，這又能改變什麼？我們每年的利息支出大約是1 兆美元。利息負擔已經很高了，再加上所有的福利項目。我們不像很多已開發國家那樣有很厚的社會安全墊，但即便如此，我們其實已經負擔不起做更多了。主持人：所以，你認為債務會一直漲、一直漲，但你不會去押注它「什麼時候崩」？Michael Burry：不會，因為這是美國。主持人：你怎麼看聯准會的獨立性？你在意嗎？Michael Burry：我在這件事上可能有點「病態」的看法：如果川普開始直接操控聯准會，那可能反而會變成聯准會的終結，因為到那個時候，不只是我，所有人都會討厭它。拭目以待吧。我認為，聯准會自1914 年成立以來這百年間，做了很多傷害性的事情，我覺得我們並不需要聯准會。我們不需要它。除非聯准會能說清楚：他們為什麼要降息？現在沒有理由降息。通膨略有回升，經濟在勉強“拖著走”，我們的中性利率不是1%、也不是0%、更不是川普想要的那個水平，我們的中性利率大概在4% 左右，或者說就在當前水平附近。你要知道，一旦降息，所有依賴固定收益的儲蓄群體就會被「幹掉」。他們已經受苦太久了，現在才剛重新找回生活節奏。降息是有成本的。當你說要降息時，最好想清楚你在求的到底是什麼。你可能一降息，反而因為債務狀況太糟，殖利率曲線會變得更陡。主持人：你剛才是說，你想廢掉聯准會？Michael Burry：是的。我認為聯准會沒做什麼真正有益的事，它可能是世界上最容易的工作。主持人：那你想用什麼來取代它？Michael Burry：我覺得美國財政部完全可以設立一個部門專門做這些決定。反正現在聯准會已經在貨幣化財政部的債務了，它們幾乎已經像是同一個部門。主持人：你的這種“制度悲觀主義”，那你自己是把資產藏在那裡？你有黃金嗎？Michael Burry：我從2005 年起就持有黃金。 （invest wallstreet)

繼警示AI泡沫，並接連向輝達、特斯拉等股票開火後，知名做空投資者、素有“大空頭”之稱的麥可·貝瑞（Michael Burry）日前又瞄準了新目標：聯準會。他拋出了一個新穎且勁爆的觀點：美國根本不需要聯準會。Burry因在2008年金融危機前精準做空抵押貸款支援證券而聲名鵲起，邁克爾·劉易斯（Michael Lewis）的著作《大空頭》和奧斯卡獲獎影片《大空頭》都記錄了他的這一交易。今年10月底，Burry在沉寂數年後重返公眾視野。自那以來，他多次預警股市泡沫風險，披露了做空輝達等AI股的新倉位，並推出了Substack 付費通訊專欄，以向外界自由輸出其投資觀點。周二，Burry在一檔播客節目中闡述了其非主流立場。他表示，聯準會的工作是“世界上最簡單的”。當被問及對聯準會獨立性的看法時，Burry表示，自己對此持 “偏激觀點”，並補充道，若川普決意加強對聯準會的掌控，這家央行的終結或許即將到來。他還表示，聯準會在過去一個世紀裡造成了諸多損害。“我對此看法有些偏激，”Burry表示，“我認為一旦川普開始掌控聯準會，這家機構可能就走到頭了。因為倘若由他（川普）執掌聯準會，所有人都會厭惡它（聯準會），而不只是我。讓我們拭目以待。”Burry指出，聯準會準備在12月的政策會議上降低利率，儘管有跡象表明，經濟中的通膨壓力正重新攀升。他表示，利率下降可能會“重創”經濟中的儲蓄者和固定收益投資者。“我們不需要它，”他在談到聯準會時補充道。“比如，他們為什麼要降低利率？現在沒有理由降低利率。”Burry表示，他相信貨幣政策可以由財政部指導。他對比了聯準會與財政部當前的職能，並暗示二者的角色在很大程度上可相互替代。“我的意思是，他們幾乎已經是同一個部門了。”他表示。“我認為聯準會沒有做任何有幫助的事情。我認為聯準會的工作是世界上最簡單的。”聯準會負責設定短期利率，同時也是政府債券的購買方；而財政部則發行債券為政府融資。自美國總統川普開啟第二任期以來，聯準會獨立性面臨前所未有的挑戰。川普頻繁施壓聯準會降息。目前，聯準會正處於新一輪降息周期中。今年以來，聯準會已實施兩次降息。市場普遍預計，該央行12月將進一步降息25基點，明年將繼續降息。對於Burry而言，聯準會降息可能直接導致其針對輝達、Palantir等科技股的空單虧損。這類高估值成長股對利率變動極為敏感——降息會降低其未來現金流的折現率，從而推升股價。 (財聯社)

那個曾精準預測美國房地產危機並大舉做空而名聲大噪的“大空頭”，如今已對兩隻市場標誌性AI股發起了做空。“市場保持非理性的時間，可能比你保持償付能力的時間更長”，這句金融行業的名言，大多數投資者都是在付出慘痛代價後才領悟到的。當電影《大空頭》原型人物麥可·貝瑞（Michael Burry）——那個在2006年精準做空美國房地產市場而名聲大噪的投資者——將槍口對準AI巨頭時，其未必會親身驗證這句話，但凱恩斯的這句經典名言仍值得我們深思。當地時間周一晚間，美國證券交易委員會（SEC）公佈的檔案顯示，貝瑞已對兩隻市場標誌性AI股——輝達和Palantir（AI軟體提供商）發起做空。隨後，他在社交媒體上發表言論，強調輝達在循環式AI融資中所處的核心地位。儘管他並非直接賣出這些股票，而是通過購買看跌期權建立空頭頭寸，但他的這一動向，已經引起了市場和公司高管的高度關注（市場也因此震動）。Palantir的首席執行官亞歷克斯·卡普周二在接受CNBC採訪時表示：“每當我聽到做空者質疑AI革命的時候，都會感到非常惱火。”儘管Palantir在前一天晚上公佈了亮眼的第三季度財報，其股價周二仍下跌了7%。拋開卡普的情緒不談，目前確實很難在這個市場中直接做空賺錢。標普500指數上個月的總回報率為2.3%，延續了自2021年以來最長的連漲勢頭，並且今年以來已經第34次創下新高。然而值得注意的是，美國銀行的資料顯示，七大科技巨頭貢獻了10月份標普500指數漲幅的約80%。這一趨勢在11月仍在持續，過去一個月，“七巨頭”整體上漲了5.4%，而等權重標普500指數則下跌了2.1%。周一晚間，華爾街兩大投行的CEO——高盛的戴維·所羅門和摩根士丹利的特德·皮克——都警告投資者，當前市場的估值遠高於過去五年平均水平，隨時可能出現調整，這為那些準備做空市場的人提供了更多支撐。但凱恩斯的那句警示仍需謹記。獨立金融服務營運商LPL Financial的首席技術策略師亞當・特恩奎斯特表示，每年的最後兩個月，以及11月至次年4月的六個月期間，通常是股市漲幅最強勁的時段。而且，市場本身的基本面也很穩健，這與外界對AI泡沫的擔憂並不相符。輝達將在本月稍晚公佈其第三財季業績。上周，微軟、Google、亞馬遜和Meta等大型科技巨頭財報公佈大幅增加資本支出，而輝達很可能成為這一趨勢的主要受益者。事實上，這四大超大規模雲服務提供商明年在AI項目上的支出很可能會超過4800億美元。這些項目無一例外都在某種程度上依賴於輝達的元件。在輝達佔據AI晶片市場80%份額的情況下，選擇與這家公司對賭本身就頗具風險。尤其是當它的客戶明確表示計畫繼續加大採購時，這種風險就更高了。科技類股的整體收益預計將在標普500指數第3季度總利潤5977億美元中佔據約45%，第4季度的佔比預計也大約為47%。與此同時，輝達的估值其實並不算高。根據分析師的預測，其當前市盈率約為未來12個月盈利的30倍，低於“七巨頭”陣營中的蘋果和微軟，僅比亞馬遜的26倍略高一些。當然，Palantir的情況有所不同。與整體市場相比，它的估值明顯過高，但在過去一年中它的股價已經上漲了370%以上，並且深受那些從中獲利的投資者的喜愛。我們對貝瑞的倉位瞭解不多，因此很難判斷其償付能力是否會在短期內出現問題。但我們知道，自從2022年11月OpenAI推出ChatGPT以來，這個市場的非理性狀態已持續了多久。我敢打賭，我知道凱恩斯的錢會投向那裡。 (Barrons巴倫)

一場與2008年金融危機前夕驚人相似的戲碼，似乎正在圍繞人工智慧投資狂潮上演。2008年金融危機中，電影《大空頭》原型人物Michael Burry通過做空房地產泡沫一舉成名，德意志銀行交易員悄然向客戶推銷信用違約互換（CDS），允許投資者避險房地產市場風險。如今，Michael Burry公開看空並大舉押注，80%重倉做空輝達和Palantir，緊接著德意志銀行開始考慮做空AI股票避險在資料中心領域的巨額貸款風險，還開始探索類似的避險工具，只是標的從房地產抵押貸款變成了AI資料中心貸款。這些“巧合”重演直接，全球監管機構對AI資產泡沫發出警告，新加坡金融管理局明確指出，科技和AI類股呈現"相對緊張的估值"，警告市場樂觀情緒逆轉可能引發"急劇回呼"，韓國交易所也曾對晶片製造商SK海力士發出罕見的"投資謹慎提示"。高盛、大摩CEO也齊發預警，美股估值太高了，可能出現至少10%回呼！01 "大空頭"再發警示，80%倉位押注AI崩盤因精準預測並做空美國次貸危機而一戰成名的投資者Michael Burry，正將其對AI泡沫的警告付諸於激進的空頭行動。最新監管檔案顯示，他管理的Scion Asset Management約80%的持倉集中於做空Palantir和輝達，名義價值超過10億美元。檔案披露，Burry針對Palantir的看跌期權名義價值高達9.12億美元，相當於500萬股；針對輝達的看跌期權名義價值達1.86億美元。不過，檔案未披露期權的實際支付權利金、行權價及到期日等關鍵細節。在公開持倉前，Burry曾通過社交媒體發佈神秘帖文，引用經典電影稱："有時我們看到泡沫。有時可以採取行動。有時唯一的制勝策略就是不參與遊戲。"他暗示，AI投資回報過低，類似網際網路泡沫時期光纖資本支出過度，當前AI熱潮中許多領先公司最終將崩潰。Burry的策略與他在次貸危機前的成名之舉如出一轍。彼時他借助信用違約互換（CDS）工具，在市場普遍樂觀時做空了美國房地產市場。如今，他再次將火力對準被視為市場狂熱焦點的AI類股。然而，值得注意的是，由於兩家公司的股價在檔案基準日後持續上漲，Burry的空頭頭寸已面臨顯著的帳面虧損。市場正密切關注，這位傳奇投資者能否複製當年的成功。02 德銀的“兩手準備”：一面放貸，一面尋求避險在AI需求驅動下，資料中心融資已成為德意志銀行投資銀行業務的核心押注。據該行一位高管透露，銀行已"大舉押注"於這一領域。德銀主要向服務於Alphabet、微軟和亞馬遜等"超大規模"科技巨頭的企業提供貸款，這些貸款通常由長期服務合同作為擔保，承諾穩定回報。近幾個月，德意志銀行為瑞典集團EcoDataCenter和加拿大公司5C等提供了債務融資，幫助它們籌集了超過10億美元用於擴張。雖然該行未披露對該行業的具體貸款總額，但據估計已達數十億美元。然而，據英國《金融時報》最新報導，正是在這一背景下，對衝風險的討論已在德銀內部浮出水面。銀行正在評估的選項包括兩個層面：一是直接做空一籃子AI相關股票，以在市場下行時獲利；二是通過一種名為“合成風險轉移”（SRT）的衍生品交易，將部分貸款的違約風險打包出售給外部投資者。這一舉動之所以引發市場高度關注，不僅在於其審慎姿態，更在於其與歷史的相似性。在2008年金融危機中，正是德意志銀行的交易員Greg Lippmann推動建立了龐大的CDS市場，允許投資者做空房地產。一些市場觀察人士指出，德銀如今考慮的SRT結構，在將風險資產池打包分層的邏輯上，與當年的債務抵押債券（CDO）“看起來和聞起來都很像”，這不禁讓人聯想到背後可能存在的風險。然而避險AI風險並非易事。在持續繁榮的市場中做空一籃子AI股票成本高昂。合成風險轉移交易也面臨挑戰，需要足夠多元化的貸款池才能獲得評級，且投資者可能要求更高回報才願意承擔這些風險。值得注意的是，德銀分析師今年9月曾發佈報告稱，對AI泡沫的擔憂被過度誇大，斷言"關於泡沫的泡沫已經破裂"。這種內部觀點的矛盾凸顯了大型金融機構在當前市場環境下的複雜處境。 (華爾街見聞)

人工智慧軟體公司Palantir的首席執行官Alex Karp周二公開怒斥賣空者，並且特別點名了電影《大空頭》的原型人物Michael Burry。當地時間周二，人工智慧軟體公司Palantir的首席執行官Alex Karp公開怒斥賣空者，並且特別點名了電影《大空頭》的原型人物貝瑞（Michael Burry）。此前一份檔案顯示，Michael Burry做空了Palantir和輝達。“他做空的這兩家公司恰恰盈利能力極強，這非常奇怪，” Karp周二在一檔節目中表示。“認為晶片和本體論（AI技術體系中關鍵的支撐性技術）公司值得做空，這種想法簡直瘋了。”“他實際上是在做空AI……而他選中的目標就是我們和輝達。” 他補充道。“我確實認為這種行為令人震驚，如果最終事實證明這種行為是錯誤的，我一定會慶祝，”Karp表示。“甚至都不確定他是否真的在做空我們。他這麼做或許只是為了‘如何退出頭寸，還不顯得像個傻瓜’。”他表示。"關於做空非常複雜，老實說我認為這是在操縱市場。我們取得了有史以來最好的業績。甚至不清楚他這麼做是不是為了平倉離場。這些人表面上標榜道德，但實際上卻在做空全球最優秀的企業之一。“他稱。Palantir的股價周二下跌8%，儘管該公司第三季度的業績超過了華爾街的預期，並提供了樂觀的業績指引。投資者對人工智慧相關股票的高估值越來越謹慎。Palantir股價年內累計上漲逾150%，預期市盈率為228倍。輝達股價周二大跌4%，年內幅超過50%。Burry的避險基金Scion Asset Management在最新發佈的13F持倉報告中披露，其持有的輝達看跌期權的名義價值約為1.87億美元，Palantir看跌期權的名義價值約為9.12億美元。檔案中沒有具體說明這些合約的執行價格或到期日。目前還不清楚Burry是否從周二的下跌中獲利。這份檔案反映了截至9月底的持倉情況，自那以來他可能已經調整了投資組合。上周，在沉寂兩年之後，Burry再度發聲，警告市場泡沫可能破滅的風險。伯裡在社交媒體X上分享了一張電影《大空頭》的劇照，片中飾演他的演員克里斯蒂安·貝爾正神情錯愕地盯著電腦螢幕。他在配文中寫道：“有時，我們能看到泡沫。有時，我們能有所作為。有時，唯一的勝利方法就是不參與。”Burry因在2008年金融危機前精準做空抵押貸款支援證券而聲名鵲起，邁克爾·劉易斯（Michael Lewis）的著作《大空頭》和奧斯卡獲獎影片《大空頭》都記錄了他的這一交易。 (科創板日報)

根據最新的財務報告，騰訊控股有限公司在2024年第一季度的表現顯著優於阿里巴巴集團控股有限公司。騰訊的淨利潤同比增長了62%，而阿里巴巴的淨利潤卻大幅下降了96%。這一對比反映了兩家公司在市場上的不同表現和投資者對它們的不同反應。 騰訊的股價在香港上漲了超過35%，而阿里巴巴的股價僅上漲了5%以上。在利潤暴跌後，阿里巴巴下跌了4.7%。香港市場周三放假。 這種差異可能是由於阿里巴巴面臨的獨特挑戰，如激烈的價格戰和管理層的變動，這些因素可能影響了投資者的信心和公司的股價表現。兩位指數重量級公司的差異表現表明，阿里巴巴在激烈的價格戰和高層管理層令人驚訝的改組中面臨著嚴峻的挑戰。該公司的業績也給股市的反彈投下了陰影，因為科技收益在很大程度上被視為持續反彈的關鍵因素。本周三，恆成科技指數在漲跌之間搖擺。 分析師們認為，儘管阿里巴巴的業績下滑，但這不應被視為整個科技行業前景的指標。斯達克金龍中國指數（該指數的權重接近8%）周二僅下跌了0.2%，財富山資產管理有限公司基金經理表示：“阿里巴巴現階段面臨著比騰訊更艱難的戰鬥，因為投資者將中國科技品牌視為成熟企業，並專注於底線。”他說：“相比之下，騰訊在擺脫困境後，已經能夠實現收益。”